猪肉是国人最主要动物蛋白摄入来源，约占到中国人肉类消费的60%。随着这几十年的高速发展，我国城乡居民收入水平逐步提昇，同时带动了猪肉需求量持续增长，在2014年达到需求量峰值，此后2015-2018年需求量逐年小幅下降。
“中国猪价一直高于国际水平。”
纵观生猪屠宰行业的特点：产品高度同质化，原材采购、销售渠道完全市场化，可以总结出规模效应明显的特点。也因此财经涂鸦认为屠宰行业规模化、寡头化将会是此行业发展的趋势，这也符合海外成熟市场的发展路径。以美国为例，生猪屠宰集中度极高，CR5高达74%，龙头史密斯菲尔德市占率就高达26%。
“一流企业做标准”，192项内部验收标准严于国标
“2021年在市场上共抽检605批次，全部合格。”金锣集团工作人员表示，同时，公司还会紧密跟踪外部监督抽检，针对各级监管部门在全国各地对金锣产品的抽检，由当地经销商、业务人员等即时将同批次样品邮寄集团化验室进行同步检测，全面掌握产品质量安全状况。为了实现产品的溯源、流向追踪，以及产品销售流向的即时追踪，金锣借助数字化转型的成果，构建了可追溯管理系统，建立产品的“数字身份信息”，实现了供产运销全程追溯。把对食安建设的要求覆盖到上下游合作伙伴端，全面拓展了食品安全监督管理的宽度和深度。
在这样的背景下，中国的养殖屠宰商们又是如何获利的呢。其实这些企业赚的钱主要来源于生猪-猪价之间的价差，遵循这样一个循环，当猪价上涨时，生猪价先上涨，猪肉价滞后上涨，且由于终端需求稳定&畜禽肉替代，猪价上涨幅度将低于生猪价幅度。
从盈利能力看，屠宰企业差异较明显，双汇具备远超行业的毛利率水平(毛利率与营业利润率存在极强相关性)，从而在多强竞争中突出重围，奠定龙头地位。
在金锣集团官网增设的“食品标准公示”版块下，消费者可以看到金锣所有产品的执行标准清单，在金锣内部的OA办公自动化系统中，由金锣集团标准科与工艺管理部、研发部、生产部、检测中心等部门共同协商制定的341项企业标准、流程规范详细可见。原料是食品安全的重中之重，也是保证产品质量的首要环节。为了从源头保证原料的安全性，金锣早年就投入巨资自建了集种猪场、饲料厂、养殖场等为一体的上游生猪基地，并探索出一条“公司+农户+基地”的新型养殖体系，定制了独特的“六统一分”标准化养殖模式，从根本上保证了原料肉安全。
财经涂鸦认为中国猪肉需求量已经趋于饱和，后续虽有县乡居民人均消费量提昇的推力，但存量市场也面临老龄化带来的饮食习惯改变和牛肉、羊肉等其他肉类替代品的冲击。
如果说食品生产的前端管控主要考验一个企业的技术实力，那出厂产品的后端管控考验的主要就是一个企业的“内功”。对于出厂后的产品，金锣采取内部抽检、跟踪抽检等方式，进行后端管控。金锣集团质量监督管理部专门制定了《内部抽检方桉》，针对集团内部各公司生产的猪肉、鸡肉、大豆蛋白、调味品、生产用水、肉制品、蛋制品、包装材料、食品添加剂，由集团化验室按抽检计划，在市场上购买样品，对保质期内产品质量情况进行抽检监控。
在验标入厂环节，金锣制定了192项严于国家标准的内部验收标准，对所有到货的物料对照标准，批批抽样检测，通过采购部仓库保管员验收、质管部原辅料科专人验收和研发部化验室检测验收叁道关，由叁个不同的部门分别对索证索票、感官指标、理化微生物指标进行把关，不合格的坚决拒收。“仅2021年，金锣的化验室就抽检了450种物料，23000多个批次。”上述工作人员表示。
细看我国该市场的竞争格局，从过去10年看，主要屠宰企业生鲜肉收入均有所增长，但除双汇实现跨越式发展外，仅有龙大、中粮肉食等个别中小企业有所成长，雨润、众品、新希望、顺鑫等大型屠宰企业增长均不明显。从行业格局来看，双汇生鲜肉规模持续稳健增长，从07年87亿元增至18年241亿元，不仅完成对雨润的超越，还持续拉开与主要竞争对手众品、金锣的差距。
对中国人来说，猪肉是餐桌上必不可少的组成部分，纵观八大菜系中，猪肉的占比达到惊人的37%。于是，中国作为全球最大猪肉消费国，同时也是全球最大猪肉生产国，猪肉消费量、产量分别占全球49.3%、44.7%。统计局数据显示，2018年中国猪肉产量高达5,404万吨，生猪年屠宰量高达6.9亿头。
那么是不是我们平时消费的猪肉都来自于从相对较为便宜的国家的进口猪肉呢。答桉是否定的，虽然国内猪价远高于国际猪价，但中国猪肉进口量相对仍然有限，2016年中国猪价高点也仅进口162万吨猪肉，仅占当年国内总需求的2.9%。
结合近日的政策变动，部分商品获关税排除，造成利好原奶企业及猪肉进口企业的局面 。9 月 9 日—9 月 12日，食品饮料行业（-2.4%）跑输沪深 300 指数（ （+ 0.6%），行业涨跌幅排名 29/29 。
根据财经涂鸦观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为黄酒（ （+ 2.3%）、乳制品（ （+ 1.9%）、小市值 （+ 1.3%）、葡萄酒 （+ 1.2%），和其他类 （+0.9%)。
但从双汇的半年报中，2019 上半年公司实现营业总收入254.55 亿元,同比增长7.26%，实现归母净利润23.82 亿元,同比下降0.16%。其中二季度单季实现营业总收入134.81 亿元，同比增长15.50%，实现归母净利润11.02 亿元，同比下降16.58%。
其中财经涂鸦发现，双汇发展的原材料成本上涨导致二季度单季公司毛利率下滑较多，带动净利率回落。2019 年上半年公司毛利率、净利率分别为19.50、9.75%，同比分别下滑1.86、0.66PCT，主要受二季度相关指标拖累。2019Q1公司毛利率、净利率分别为21.00、11.11%，同比分别提昇1.28、1.83PCT；Q2公司毛利率、净利率分别为18.17、8.54%，同比分别下滑4.88、3.03PCT，下滑幅度大于市场预期。公司盈利能力走弱主要是下游猪肉、鸡肉价格走高造成。
公司原本以疫苗作为主要的盈利来源，但在目前养殖方面的布局也在急剧加速。2018 年公司实现收入50.22 亿元，近4 年CAGR 4%,归母净利3.14 亿元，近4 年CAGR 11%。分拆各业务收入来看，饲料实现收入25.6 亿，占比收入51%，近4 年CAGR -2%;疫苗实现收入7.5 亿，占比收入15%，近4 年CAGR 0.3%,养殖屠宰实现收入8.6 亿，占比收入17%，近4 年CAGR 20%；农产品加工实现收入8.5亿，占比收入17%，近4 年实现CAGR 24%。而从利润端分拆来看，饲料2016-2018 年利润约6000-8000 万，占比20%-25%，养殖受行情波动2018 年微亏，疫苗2017-2018年基本稳定在2.1 亿，占比高达50%-60%，为公司主要利润来源。
据财经涂鸦观测，非瘟疫情下行业产能去化已超30%且目前仍在去化中，此轮周期长度、高点将超以往。公司2018 年新疆、河南出栏比例约为2:1，由于新疆较低的养殖密度，疫情影响相对较小，预计2019/2020 年新疆部分约贡献70/100万出栏。
历史上新疆生猪价格比内地约低0.5 元/公斤，2019 年以来由于非瘟对调运等的影响，生猪价差拉大，尤其在新疆出现疫情的4-5 月，价差一度高达3.44 元/公斤。6 月下旬以来随着禁运的接触，新疆猪价启动快涨模式，7 月均价上涨3.15 元/公斤，与全国价格已经缩窄到1.44 元/公斤，目前仍有进一步缩窄的态势。而仔猪价上涨更快，由于新疆疫情相对稳定，不少内地企业对新疆仔猪需求量大增，近1 月仔猪价格上涨4.85元/公斤，涨幅居前。财经涂鸦了解到，新疆市场上公司15 公斤仔猪目前头均利润550 元，已超肥猪。
公司的疫苗业务前身是原新疆生物药品厂，2000 年并入天康生物，是农业农村部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，是全国七家口蹄疫疫苗定点生产企业、2 家小反刍兽疫苗定点生产企业、2 家布病定点生产企业之一。2010 年公司参股吉林冠界，间接获得高致病性禽流感牌照，更是使得公司成为行业内产品牌照最全的公司。目前公司拥有乌鲁木齐经济技术开发区口蹄疫疫苗、乌鲁木齐高新区北区猪系列疫苗、吉林梅河口市冠界生物禽流感悬浮培养疫苗的叁大生产基地，天康制药（上海）、乌鲁木齐两大研发中心，进入全国兽用生物制品企业10 强，其中口蹄疫苗政采市占率行业前2，市占率约20%-25%；小反刍兽疫苗和布病疫苗行业第一。
作为行业内政采牌照最多的公司，天康在口蹄疫、小反刍兽疫、布病政采苗领域市占率领先。近年来公司亦加大市场苗的发展，口蹄疫猪OA 二价苗已于今年3 月上市，为行业内3 家拥有猪oa 产品的企业之一，猪瘟E2 疫苗更是为行业唯一一个能区分野毒和免疫感染的疫苗，上市以来销售良好。整体预计公司疫苗2019 年受非瘟影响幅度约10%-20%。此外，公司亦与哈兽研签订战略合作协议，未来有望受益于非瘟疫苗的推出。
8 月CPI 同比上涨2.8%，食品价格上涨10.0%。其中，畜肉类价格上涨30.9%（猪肉价格上涨46.7%），鲜果价格上涨24.0%，禽肉类价格上涨9.6%。从环比看，CPI 环比上涨0.7%，食品价格上涨3.2%，其中畜肉类价格上涨15.0%（猪肉价格上涨23.1%）；受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨2.0%—5.9%。